L’indice boursier MSCI World gagne sans cesse en notoriété. Il regroupe environ 1 300 sociétés cotées dans 23 pays développés, dans des secteurs diversifiés. Cependant, il existe de nombreux autres indices boursiers. L’un d’entre eux est intéressant à connaitre, et sa composition est basée sur celle du MSCI World. Sa construction se fait étape par étape. Dans cet article, explorons ses principales caractéristiques. Voici l’indice MSCI World quality.
Ce contenu est fourni à des fins exclusivement pédagogiques Il ne constitue en aucun cas un conseil en investissement personnalisé. Tout investissement comporte un risque de perte en capital, pouvant être partielle ou totale.
MSCI World quality : définition
Afin de comprendre en quoi consiste cet indice, commençons par poser le cadre. Résumons ce qu’est MSCI ainsi que les principales caractéristiques de l’indice MSCI World.
Méthodologie de MSCI
🔎 MSCI signifie Morgan Stanley Capital International. Fondée en 1986 par Morgan Stanley, il s’agit d’une entreprise de recherche en investissements qui émet (crée) des indices boursiers. 2 autres géants sont en concurrence :
- S&P Dow Jones indices (Standard and Poor’s) ;
- FTSE Russell (Financial Times stock exchange), prononcé « footsi ».
MSCI est réputée pour ses indices phares, très connus en finances : MSCI World, MSCI Emerging markets, MSCI ACWI (all country world index), etc.
La méthodologie de construction des indices MSCI est bien documentée sur leur site. Elle décrit comment les constituants des indices sont choisis, ainsi que leur pondération : le poids qui leur est attribué. D’autres paramètres moins évidents sont également impliqués. Nous y reviendrons pour expliquer comment est construit le MSCI World quality.
Principales caractéristiques de l’indice MSCI World
Comprendre les grandes lignes du MSCI World est un prérequis pour aborder le MSCI World quality. En effet, le 1er sert de référence. Le 2nd s’obtient en y appliquant une méthodologie (une sorte de filtre) pour ne garder qu’un sous-ensemble du MSCI World, selon des critères précis 📊.
Le MSCI World comprend environ 1 300 entreprises de taille moyenne et grande, réparties dans 23 pays développés (USA, Japon, Royaume-Uni, Canada, France, etc.). Les secteurs représentés sont variés (informatique, finance, santé, énergie, etc.). On y retrouve des grands noms comme Nvidia, Apple, Google, Microsoft, etc.
Construction de l’indice MSCI World quality
💡 L’indice MSCI World quality prend donc le MSCI World comme point de départ. MSCI publie le détail de la méthodologie aboutissant au MSCI World quality.
Filtres et pondération menant au MSCI World quality
Le but recherché par cet indice consiste à sélectionner des entreprises de qualité et de catégorie « growth » (croissance). A savoir, des entreprises répondant aux critères suivants :
- un business model durable ;
- des avantages concurrentiels ;
- un ROE élevé (return on equity, détails plus bas) ;
- des revenus stables et décorrélés des cycles boursiers ;
- un bilan comptable solide ;
- un faible taux d’endettement.
« equity » est un terme courant en finance. On le retrouve entre autres dans le « private equity ». Ce mot signifie fonds propres. A savoir, la valeur nette d’une entreprise :
Fonds propres (equity) = total des actifs (détenus par l’entreprise) – total des passifs (dettes)
➡️ Détaillons désormais le processus utilisé par MSCI pour construire cet indice, au travers de 6 étapes.
1. Calcul du score qualité
La 1ère étape de construction du MSCI World quality implique 3 indicateurs financiers 💼:
- RoE (return on equity – pour 1 action : calculer bénéfices / fonds propres) ;
- Debt to equity (dette / fonds propres) ;
- Earnings variability (variabilité des bénéfices).
Rappelons que les bénéfices correspondent à ce qui reste des revenus après avoir soustrait charges et dépenses diverses. Chacune des 3 valeurs ci-dessus est calculée pour chacun des 1 300 constituants de l’indice de base (le MSCI World).
2. Winsorization
Vient ensuite la « winsorization » (en mémoire du biostatisticien Charles Winsor). Sur un semble de données, cela consiste à tasser les valeurs extrêmes 🛠️. A savoir ramener les valeurs les plus faibles et les plus élevées à d’autres valeurs présentes dans les données , mais plus centrées. Le but est de limiter un biais de calcul dans le résultat final, induit par des données jugées aberrantes.
A l’issue de cette étape du processus, nous disposons donc de 1 300 notes après winsorization, qualifiés par MSCI de 1 300 « scores qualité ». Le graphique ci-dessous illustre ce procédé statistique. Les 2 scores qualités extrêmes (croix rouges supérieure et inférieure) sont ramenés aux valeurs voisines plus centrées (croix dorées).
3. Nombre de constituants
Vient ensuite le calcul du nombre de constituants retenus pour notre indice étudié (le MSCI world quality). Un processus non trivial décidé par MSCI conduit à environ 300 constituants.
Partant initialement des 1 300 lignes de l’indice parent (MSCI World), la sélection quality ne conserve donc que 23 % des constituants de son indice de base. Nous reviendrons plus tard sur cet aspect.
4. Pondération des constituants
Place maintenant à la pondération des constituants. Celle de l’indice de base (MSCI World) est classique : la capi-pondération (market-cap weighting).
Rappelons ce que cela signifie, avec un indice fictif capi-pondéré à 3 constituants (3 entreprises cotées) :
| Entreprise | Nombre d’actions (a) | Prix d’une action (b) | Capitalisation boursière (c = a x b) | Capi-pondération (=c / capitalisation boursière totale) |
|---|---|---|---|---|
| Ent-1 | 2 000 | 100 € | 200 000 € | 2/12 = 17 % |
| Ent-2 | 3 000 | 200 € | 600 000 € | 6/12 = 50 % |
| Ent-3 | 4 000 | 100 € | 400 000 € | 4/12 = 33 % |
Exemple explicatif de la capi-pondération d’un indice
Cette pondération est intuitive : plus la capitalisation boursière d’une entreprise de l’indice est importante, plus le poids qui lui est attribué l’est aussi. Dans cet exemple, l’entreprise 3 affiche une capitalisation boursière (400 000 €) 2 fois supérieure à celle de l’entreprise 1 (200 000 €).
Son poids dans cet indice est par conséquent le double : 33 % contre 17 % (nombres arrondis). Concrètement, une variation du cours de l’action Ent-3 aura une incidence 2 fois plus importante sur cet indice, que celle de l’Ent-1.
Note : une action se retrouve couramment dans de multiples indices, en fonction de l’objectif de chaque indice 📌. Ainsi, le poids de l’action Microsoft dépend de l’indice étudié (S&P 500, MSCI World, Dow Jones, MSCI World Information Technology, etc.)
Revenons à notre indice étudié (MSCI World quality). La pondération de chacun des 300 constituants est calculée selon cette formule :
Pondération qualité = [capi-pondération du MSCI World] X [score qualité]
5. Plafond des pondérations
Terminons le processus de construction avec un plafond : la pondération qualité obtenue à l’étape précédente ne peut excéder 5 %. L’objectif est d’éviter une trop forte concentration de l’indice sur ses premiers constituants, ce qui nuirait à la diversification. Cet indice est mis à jour 2 fois par an par MSCI.
6. Indice obtenu : le MSCI World quality
Nous venons ainsi de construire l’indice MSCI World quality ✅ Illustrons cela concrètement, avec son top 10 (premières lignes), accompagné des poids associés. Pour comparaison figure également le poids dans l’indice de base (MSCI World) pour chacune de ces 10 lignes.
| Constituant (entreprise) | Poids dans le MSCI World quality | Poids dans le MSCI World (indice de base) |
|---|---|---|
| Nvidia | 4,90 % | 5,57 % |
| Meta | 4,78 % | 1,53 % |
| Apple | 4,72 % | 4,58 % |
| Microsoft | 3,79 % | 3,31% |
| Alphabet A | 3,46 % | 2,57 % |
| Lilly (Eli) & Company | 2,99 % | 0,86 % |
| Visa | 2,92 % | 0,64 % |
| Alphabet C | 2,89 % | 2,13 % |
| ASML HLDG | 2,80 % | 0,64 % |
| Johnson & Johnson | 1,99 % | 0,64 % |
Top 10 du MSCI World quality et pondérations du MSCI World correspondantes (Source : MSCI)
Ce tableau nous montre l’écart de pondération entre les 2 indices, pour une même entreprise. Ainsi, Nvidia est un peu moins influant dans notre indice (4,90 %) que dans l’indice de base (5,57 %). Quant à Lilly (entreprise de pharmaceutique), son poids est multiplié par plus de 3 au sein du MSCI World quality face à son indice de base. Ce titre est dit surpondéré dans le MSCI World quality par rapport à l’indice de base.
Comparaison des performances passées des indices World et World quality
Par comparaison avec le célèbre MSCI World (indice de base), que valent tous ces efforts de construction de l’indice MSCI World quality ?
MSCI nous fournit le graphique suivant, entre avril 2011 et avril 2026 :
- en bleu : le MSCI World quality ;
- en jaune : le MSCI World ;
Sur cette période de 15 ans, un investissement initial de 10 000 € sur chacun des 2 indices aurait conduit à un montant brut de fiscalité de :
- 63 945 € pour le MSCI World quality ;
- 47 561 € pour le MSCI World ;
Par définition, un indice boursier ignore tout type de frais et n’est pas directement investissable. 🔎 Bien que faibles, les frais facturés par les ETF diminuent par conséquent les 2 valeurs réelles obtenues par les investisseurs.
NOTE : les performances passées ne présagent pas des performances futures.
Ce graphe peut suggérer d’opter pour la version World quality au détriment de son indice de base (MSCI World). Attention : la méthodologie décrite plus haut a conduit à délaisser environ ¾ des constituants du MSCI World ! Et ce, en plus de modifier la pondération initiale des 300 survivants.
La diversification du MSCI World quality est donc amoindrie face à celle de son indice de base. Dans les années 60, le prix Nobel d’économie Harry Markowitz a montré que la diversification était le seul « free lunch » (repas gratuit) en finances. Bien que la diversification ne se limite pas au nombre de constituants, ce dernier reste néanmoins un élément important.
Comment investir sur l’indice MSCI World quality
Ayant désormais décrit les grandes lignes de construction de cet indice, et l’avoir comparé à son indice de base, passons à la phase concrète. Comment investir sur un ETF répliquant la performance de cet indice ?
Attention, les ETF visent généralement à répliquer la performance d’un indice, selon différents modes de réplication (physique ou synthétique). Cette réplication peut entraîner des écarts de performance par rapport à l’indice de référence (tracking error) et expose l’investisseur à des risques spécifiques, notamment en cas de réplication synthétique.
ETF répliquant l’indice MSCI World quality
Un ETF difficile à trouver
En France, les enveloppes fiscales sont nombreuses : assurance-vie, PEA, compte-titres ordinaire, PER, contrat de capitalisation, etc. Quelle qu’elle soit, le choix de fonds d’investissement proposé à l’investisseur est subordonné à la sélection du courtier ou de l’assureur qui la propose. Par exemple, un contrat d’assurance-vie détenu chez BoursoBank est assuré par Generali.
Par conséquent, cet assureur décide des fonds (ETF ou non) disponibles sur le contrat. Il existe un gouffre entre l’offre générale des ETF proposée par les émetteurs (Blackrock, Vanguard, Amundi, etc.) et ceux qui sont disponibles auprès des investisseurs français.
❌ En l’occurrence, il est très difficile de trouver des courtiers/assureurs proposant un ETF qui réplique cet indice. Certains noms d’ETF comportent « MSCI World quality », laissant croire que l’on a trouvé la perle rare. Hélas, le document d’informations clé (DIC) précise en réalité que l’indice recherché est le « MSCI World Sector Neutral Quality ». Or cet autre indice est un peu différent de celui qui nous intéresse dans cet article.
Alternatives
Une alternative possible est la suivante : s’orienter vers un compte-titres ordinaire (CTO), car cette enveloppe est la plus large au niveau du choix des ETF. Il s’agit ensuite de chercher cet ETF dans la liste des fonds proposés par les courtiers, quitte à sortir de l’hexagone (courtiers : Degiro, Scalable, Interactive Brokers, etc.). ⚠️ Si vous franchissez le pas, pensez à déclarer ce compte détenu à l’étranger auprès du fisc, via le formulaire n°3916.
A défaut d’identifier un ETF répliquant le MSCI World quality, l’indice mentionné plus haut (Sector Neutral) s’en approchera. Autre possibilité : rechercher un équivalent du MSCI World quality parmi les émetteurs concurrents (cités en début d’article), effectivement suivi par un ETF disponible.
Exemples d’indices alternatifs au MSCI World quality
MSCI compte plus de 236 000 indices actions ! Bien supérieur au nombre de titres actions dans le monde : environ 60 000. A l’instar du MSCI World quality, il existe une multitude de variantes du MSCI World. Citons notamment :
- MSCI World Sector Neutral Quality ;
- MSCI ACWI Quality ;
- MSCI Europe Quality ;
- MSCI Europe Sector Neutral Quality ;
- S&P 500 Quality.
Toutefois, afin d’être investissables, il faut :
- des ETF pour répliquer leur performance ;
- que les courtiers/assureurs proposent ces ETF à leurs clients.
Faute de quoi, pour les investisseurs ces indices restent cantonnés à des pages web. A l’image d’un bel objet figé derrière la vitrine d’un magasin qui reste fermé.
En bref, l’indice MSCI World quality est une variante obtenue à partir du MSCI World. Une méthodologie précise conduit à sa construction : sélection des constituants ainsi que le calcul de leur pondération. Moins diversifié que son indice de base, il affiche néanmoins une nette surperformance sur la période 2011-2026. Que cet exploit perdure ou non, il sera délicat pour un investisseur français d’y jeter son dévolu : peu d’acteurs professionnels proposent des ETF le répliquant. Envie d’en savoir et de passer à l’action ? Voici notre formation en Bourse.
⚠️ Toute décision d’investissement doit être prise après une analyse personnelle de votre situation financière, de vos objectifs patrimoniaux et de votre profil de risque.
Une réponse
Très intéressant et instructif